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创投准入门槛拟大幅提高!或衍生三方面影响!
来源:证券时报网作者:创业资本汇 卓泳2023-12-09 23:21

12月8日,证监会就《私募投资基金监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《私募办法》)公开征求意见。证券时报记者梳理该《私募办法》中有关私募股权投资的相关监管条款发现,《私募办法》提高了私募股权投资基金的投资门槛,尤其是提高了个人LP的进入门槛,还击中行业当下盛行的专项基金的“命门”。多位业内人士均对记者表示,该《私募办法》落地将极大地加速行业洗牌,小型私募股权投资机构或将有一大部分将被洗牌出局。此外,新政或不利于天使投资和早期投资,未来合格的个人投资者数量将急剧减少。

投资门槛提至300万元专项基金1000万元起步

《私募办法》进一步完善合格投资者标准。其中,对投资者投资于单只私募股权投资基金的实缴金额,从原来的不低于100万元,提高至不低于300万元。这意味着,无论对于个人LP还是机构LP,300万元已经是参与私募股权投资的最低门槛。

这给不少创投机构的募资带来较大影响。“新规正式实施后,我们原来的许多个人LP都参与不了了。”华南一家管理规模为10亿元左右的小型VC机构负责人对记者表示,目前该机构有不少个人LP对基金的出资额就在100万-200万元之间,“他们对股权投资有点兴趣,但又不愿意投入太多,所以都是按照原来的投资者合格线来投的。”该负责人表示,新规可能会对他们未来募资有一定影响。

但据记者了解,相比于投盲池基金,当下不少个人LP更倾向于投资单一项目的“专项基金”。此次《私募办法》也对“专项基金”提出了相关规定:首先,《私募办法》对“专项基金”定义为:私募基金管理人将单只私募基金80%以上基金财产投向单一标的基金;其次,专项基金实缴规模不得低于2000万元;此外,投资者门槛上,单个自然人投资者实缴规模不得低于1000万元。

据记者了解,由于专项基金项目数量少、所需资金量小,募资周期和投资周期都能大大缩短,因此受到许多个人LP的青睐,这一策略也在2023年的创投圈更加盛行。但是,大部分个人LP都会分散投资多个专项基金,对每个专项基金的出资额仅在小几百万元。因此可以预见,该新规对那些以专项基金为主要策略的GP来说是一个巨大的打击。有业内人士预计,明年将至少有1000家以专项基金为主的GP消亡。

该《私募办法》还作出了过渡期的安排,“私募基金管理人,除了名称、经营范围、实缴资本和高管持股比例外,应当在一年内完成整改;私募基金嵌套层级应当在两年内完成整改,对存量私募基金不符合其他规定的,完成整改前不允许新增募集规模或新增投资者、不得展期,到期予以清算。”

基金到期要“强制清算”GP退出压力加大

数据显示,截至2023年10月,已登记私募基金管理人达到2.2万家,管理基金数量超过15万只,管理资产规模约21万亿元。庞大的基金规模如今面临退出难题。中基协数据显示,截至2022年年末,清盘的基金数量仅占基金累计总量的不到20%。业内在基金退出问题上可谓绞尽脑汁。

此次《私募办法》也对基金的退出提出了要求,明确“基金合同终止的,私募基金管理人应当在发生终止情形之日起5个工作日之内组织对私募基金财产进行清算,基金合同另有约定的除外。”上述VC机构负责人表示,以前基金到期之后对清算没有严格要求,如今提出这个要求意味着要强制清算,这对GP的投后和退出带来更大压力。

此外,记者与业内人士交流了解到,此次《私募办法》中对专项基金投资门槛的提高,或将影响到基金的退出。“现在许多即将到期的基金,会拿出单个项目设立一只专项的接续基金,来向个人LP募资。”北京一VC机构IR人士对记者表示,只要把一只基金里仍未退出的项目进行分拆,把一个或多个项目包装成一只专项基金,那么原来的那只基金也就算退出了。该人士透露,在退出难的环境下,这种操作越来越多。

但是,如果按照新规,单只基金80%的资金投入单一项目算作专项基金,个人LP的门槛就要提高到1000万元,那这种另外设立专项接续基金的退出方式将面临挑战。但是,上述业内人士表示,这也不难调整,“只要投资单个项目金额不超过基金的80%就可以了,或者基金里再搭配点其他项目的股份。”

个人LP数量将急剧减少或不利于早期投资

值得一提的是,此次《私募办法》强化了基金托管方面的监管,其中要求投资于单一标的的专项基金也必须托管,而在此之前,专项基金是可以不托管的,这很大程度上保护了LP。

此前被爆跑路的洛克资本董事长张颖豪,卷走的资金中部分就属于未被托管的资金。据悉,洛克资本有12只基金均未显示托管行,也就是说,这些个人LP的投资款项未得到有效监管,增加了资金被挪用或卷走的风险。

总体来看,新政初衷在于净化股权投资市场环境,出清“伪私募”,保护投资者权益。但是,受访投资人均认为,新政或将不太利于早期投资。“早期投资的单笔投资金额很小,基金规模也不需要太大,许多个人LP是愿意参与的,提高门槛后,会将很多有情怀有想法的投资人拒之门外。”广州一VC机构负责人对记者表示,新规落地后,符合条件的个人LP数量会急剧减少,小型VC机构的生存将愈发艰难。

中欧资本董事长张俊在其朋友圈发表观点表示,风险投资是重要的生产力,新规将对风险投资带来巨大影响,一定程度上“扼杀生产力”,尤其在当前经济不景气的环境下,中小微企业仍在苦苦挣扎,新规之后,初创企业将更加拿不到融资。

校对:王锦程

责任编辑: 李丹
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